射频(pín)芯(xīn)片领域(yù)面(miàn)临变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加(jiā)进入(rù)竞争红海，海(hǎi)外巨头已(yǐ)开始寻求业(yè)务转型(xíng)。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科(kē)创板上市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较(jiào)发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级(jí)市场受到资(zī)本热捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于(yú)2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华兴(xīng)资(zī)本(běn)、元(yuán)禾璞华(huá)、大(dà)基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投等一系列外部机(jī)构(gòu)股东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投为持股达(dá)5％以上的外(wài)部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，与慧(huì)智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首日也走出了(le)破发的行(xíng)情，该公司股价于去年下半年触底(dǐ)回(huí)升，但截至(zhì)今日收(shōu)盘股价(jià)仍略(lüè)低于发行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇冷背后，是射(shè)频领域正(zhèng)面临变(biàn)局。目(mù)前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数(shù)据显示(shì)，由于(yú)智能手机增速放缓以及5G普及潜(qián)力有限(xiàn)等(děng)因素影响(xiǎng)，预计到(dào)2028年射频(pín)前音域划分从低到高，人声音域划分端市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射(shè)频芯(xīn)片巨头(tóu)，近年(nián)来也在响(xiǎng)应(yīng)市场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报(bào)》记者注(zhù)意到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通(tōng)信等公司(sī)正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二期等(děng)多(duō)个知名资(zī)方

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，慧(huì)智微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业(yè)务为(wèi)射频前端芯片(piàn)及(jí)模组的(de)研(yán)发、设(shè)计(jì)和(hé)销售，下游应用(yòng)领域(yù)主要包括智能手(shǒu)机以(yǐ)及物(wù)联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等(děng)无(wú)线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业(yè)收入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元(yuán)以及3.57亿元(yuán)；公司(sī)当前仍(réng)处于亏损(sǔn)状态，净亏损额分(fēn)别(bié)为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原因，慧(huì)智微在招股文件中称，是由于持续进行高额研发(fā)投入；下游客(kè)户集中(zhōng)且(qiě)具有(yǒu)产品验证(zhèng)周(zhōu)期，尚未形成规模效(xiào)应(yīng)；市场竞争激烈，叠(dié)加(jiā)下(xià)游去库存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空(kōng)间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元(yuán)，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的综合(hé)毛(máo)利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也不及和慧智(zhì)微产品(pǐn)结构更(gèng)接近的(de)唯捷(jié)创芯，后者毛(máo)利(lì)率为30％上下。

　　在自(zì)身(shēn)造血能力不足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公开(kāi)信息显示(shì)，公司于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在(zài)一年(nián)内完成了三轮融资(zī)，众多(duō)知名资方，包括(kuò)大基金二(èr)期、元禾璞(pú)华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一(yī)阶(jiē)段对慧(huì)智(zhì)微进(jìn)入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大(dà)基金(jīn)二期、广(guǎng)发(fā)信(xìn)德以及金沙江创投为持股达5％以上的(de)外部机构股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通(tōng)-执(zhí)中(zhōng)数据显示(shì)，从(cóng)当前的股价(jià)情况(kuàng)看(kàn)，大基金二期在投(tóu)资(zī)慧智微的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的(de)账(zhàng)面回报，而较大基金二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前(qián)有超过接近67％的收(shōu)入来自于手机领域(yù)。当前，智(zhì)能手机(jī)出(chū)货量(liàng)的(de)大幅下(xià)降(jiàng)，已经对慧智微的业绩造成了冲(chōng)击，而市场(chǎng)对智能手机(jī)未来增速(sù)持续放缓(huǎn)的预期(qī)，也让资(zī)本(běn)市场对包括慧智微在内的射频(pín)芯片厂商做(zuò)出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年(nián)由于手机市场的下(xià)滑，射频前端市场规模与2021年(nián)的(de)市场相(xiāng)差(chà)无(wú)几。而接下(xià)来(lái)，由于智能手机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相(xiāng)似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪(háo)华股(gǔ)东(dōng)突击入(rù)股的(de)射频龙(lóng)头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去年4月科创板上(shàng)市时(shí)，也遭遇(yù)了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在(zài)去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年(nián)，全球多家射频(pín)芯片领域的巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓(tuò)展射频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外(wài)，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域(yù)正呈现(xiàn)出一(yī)片(piàn)红海的竞争格(gé)局，由于入局者众，且(qiě)产(chǎn)品仍(réng)集中在中低(dī)端市(shì)场，各射频芯片厂商只能再卷价格(gé)，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍微电子创始人钟林此音域划分从低到高，人声音域划分前曾表示(shì)，国产射(shè)频前端(duān)芯(xīn)片杀价已经无底线，而预计未来每个射频细分赛(sài)道(dào)还会有更多(duō)竞(jìng)争(zhēng)者进(jìn)入，往后三年射频(pín)芯片厂商将面(miàn)临更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级(jí)市场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦(yì)有所下降(jiàng)，截至目前(qián)，今(jīn)年共有(yǒu)9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年(nián)，这个(gè)数据是近50家(jiā)，且(qiě)投资机构涵盖了投(tóu)资机(jī)构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业基金、深创(chuàng)投等(děng)知名机构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在招股书(shū)中表示，本次IPO募得资金将用于(yú)芯(xīn)片(piàn)测设中心建设(shè)、总(zǒng)部基地及上(shàng)海和广州(zhōu)研发(fā)中心建设以(yǐ)及补充(chōng)流动(dòng)资金。具体(tǐ)战略(lüè)规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领(lǐng)域取(qǔ)得的市场地位(wèi)，增加头(tóu)部(bù)客户的市场(chǎng)份额；技(jì)术上跟进(jìn)射(shè)频前端(duān)技术迭(dié)代，优化(huà)可(kě)重构(gòu)技术(shù)框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器、多工(gōng)器的(de)产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛的产品系列。

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