自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗(jì)报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第(dì)一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本和(hé)去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次(cì)在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外(wài)，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对(duì)某一(yī)次投资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升级的(de)经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业(yè)的竞争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给投(tóu)资(zī)者带(dài)来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对(duì)财务数据进行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的(de)附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本(běn)是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出(chū)现在(zài)该基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的(de)高端制(zhì)造(zào)业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关(guān)系(xì)不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度(dù)的(de)调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季(jì)度的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个(gè)过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了(le)边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧(jù)了市(shì)场结构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗作为一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能(néng)是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预(yù)期(qī)收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也(yě)是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的(de)风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会(huì)致(zhì)力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个(gè)时(shí)点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精(jīng)选个股而(ér)非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其(qí)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内(nèi)资本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美(měi)国失(shī)业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观(guān)背景。经(jīng)济(jì)运行正常化(huà)需要一(yī)个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收(shōu)益(yì)率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了(le)继续(xù)关(guān)注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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