大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主一个男人出轨了还爱自己的老婆吗(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本(běn)的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本一个男人出轨了还爱自己的老婆吗(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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