原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却(què)又一(yī)次集(jí)体刷(shuā)高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音)，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今(jīn)年(nián)一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头(tóu)部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是(shì)去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续(xù)多(duō)年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代(dài)”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模(mó)式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一(yī)如既(jì)往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级(jí)别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一(yī)定(dìng)话语(yǔ)权、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二(èr)级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证了(le)白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债(zhài)整(zhěng)体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区(qū)域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库(kù)存量(liàng)不到一(yī)个月，属(shǔ)于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近(jìn)十年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依然(rán)需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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