5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部(bù)公(gōng)募基金密集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的(de)持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较(jiào)多投资机(jī)会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位(wèi)后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至(zhì)5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光(guāng)远分析(xī)，当前(qián)半导(dǎo)体行业复苏不(bù)及(jí)预期主要原因(yīn)，一(yī)是国(guó)产替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才(cái)等方面存在(zài)差距，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产品研发和客户(hù)导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处(chù)于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在(zài)本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节(jié)会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重要的构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企对资产回(huí)报(bào)提出要(yào)求，民(mín)营企业(yè)的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是(shì)数(shù)字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵(líng)活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大(dà)，行业(yè)估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年(nián火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)初到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出(chū)现(xiàn)了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股(gǔ)价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季(jì)报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出投资者(zhě)对板块价值的(de)肯定，多位业内人士(shì)也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了(le)新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该(gāi)板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步(bù)表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三次工业革(gé)命，前两次都是(shì)以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第(dì)三(sān)次是信息为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨(jù)大(dà)的(de)影(yǐng)响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移(yí)动互(hù)联网革命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会(huì)。当前仍处于(yú)新(xīn)一(yī)轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了(le)新(xīn)的投资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的(de)落地(dì)，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们(men)长期看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从(cóng)半(bàn)导体(tǐ)国(guó)产化为主的设(shè)备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为(wèi)主的(de)芯片设(shè)计都会在(zài)今(jīn)年(nián)都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国(guó)对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全(quán)的(de)强调(diào)为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库(kù)存、动销(xiāo)数(shù)据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可以(yǐ)关注的方向。存储作(zuò)为(wèi)半导体中最大(dà)的(de)周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持(chí)续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和(hé)估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价有可能(néng)波动较大，要结(jié)合基本(běn)面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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