申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体行(xíng)业(yè)的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)junk food 可数吗，junk food是单数还是复数，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的(de)存(cún)货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研junk food 可数吗，junk food是单数还是复数发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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