财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(d1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米ài)款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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