上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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