金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和(hé)开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端(duān)进(jìn)货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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