2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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