四大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(d五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方iào)降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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