昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī人次是指什么，人次是单位吗)产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适人次是指什么，人次是单位吗得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对高人次是指什么，人次是单位吗位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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