财联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tà周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释o)利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财(cái)收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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