5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具(jù)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语体政策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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