上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎ学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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