近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩(jì)？世界上性功能最强的国家是哪个国家p>

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个世界上性功能最强的国家是哪个国家月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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