四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音(bù)应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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