原(yuán)本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营收取得了(le)两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期(qī)的(de)白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个(gè)共(gòng)同(tóng)主题(tí)是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价(jià)格(gé)带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续(xù)走强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于(yú)品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一(y标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产ī)年的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（00标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产0799.SZ）。

　　其中，今世缘(yu标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产án)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省内有一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及(jí)公司(sī)主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛(máo)利率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的(de)高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末(mò)，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动(dòng)平台回(huí)答投(tóu)资者关(guān)于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存(cún)量(liàng)产能过(guò)剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库(kù)存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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