四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款学生党如何自W，如何自我安抚利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的学生党如何自W，如何自我安抚供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào学生党如何自W，如何自我安抚)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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