美(měi)国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译(jiāng)更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译ì)债务危机(jī)谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了(le)保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通(tōng)过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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