作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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