上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及(jí)退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(lián佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次g)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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