美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的(台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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