银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗èn)为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了(le)价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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