上市公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回(huí)的(de)可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的(de)，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过(guò)团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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