原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在(zài)打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部(bù)环(huán)境(jìng)对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结(jié)构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发展的(de)企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发(fā)展模式(shì)，这在年(nián)报中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量都(dōu)以(yǐ)超(chāo)两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在(zài)进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为持(chí)续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家(jiā)企(qǐ)业规模(mó)来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大(dà)市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米表示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的(de)下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业性七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论员肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅(máo)台(tái)以外社(shè)会库(kù)存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事(shì)实(shí)，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变(biàn)化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环(huán)节(jié)都(dōu)在努(nǔ)力(lì)，其中最(zuì)关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能力强七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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