5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(200克是几两 200克是多少毫升yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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