调油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人p>

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数(shù)量保持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期(qī)以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身(shēn)的(de)供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(x3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人ià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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