4月(yuè)中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售(shòu)总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产及物(wù)流(liú)景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数(shù)环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比有所(suǒ)下(xià)行，但受去(qù)年同期低基(jī)数(shù)提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子等受疫情影响较大(dà)的(de)工业生产可能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电(diàn)影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策(cè)及车(chē)展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居(jū)民消(xiāo)费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费数据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建开(kāi)工节(jié)奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基(jī)数下基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另(lìng)一(yī)方面，海外(wài)经济动能继(jì)续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比(bǐ)继续(xù)回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出(chū)口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格局不(bù)断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌rong>：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需求回(huí)升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具(jù)继(jì)续带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增(zēng)速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权(quán)及(jí)政府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财政收入增(zēng)长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出(chū)有望保持较(jiào)快增长——预(yù)计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的(de)《增长动能环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效(xiào)应(yīng)凸显》