财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(ji幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导ǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的(de)研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年(nián)跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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