四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(d扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xì扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文n)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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