5月13日，年(nián)内首只(zhǐ)央企主题ETF——华(huá)泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企(qǐ)红(hóng)利(lì)ETF发布(bù)公告称，其累(lèi)计(jì)有效认购申请份额总额超过20亿(yì)份发(fā)行上(shàng)限(xiàn)，将(jiāng)启动比例配售(shòu)。这则小公告体现出市场对这一“中特估”主题(tí)的追捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着“中特(tè)估”的行情，市场(chǎng)关注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发行，更成为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂。实(shí)际上，早在去年(nián)底(dǐ)及(jí)今(jīn)年一季度，一些基金(jīn)经(jīng)理开(kāi)始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成为(wèi)市场关注焦点，中国基(jī)金报采访多位投研(yán)人士，解析“中特估(gū)”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国(guó)企(qǐ)ETF合计“吸(xī)金(jīn)”38.56亿(yì)元。

　　同时(shí)，后续有(yǒu)多只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题(tí)基金发行(xíng)，市(shì)场对此(cǐ)充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技(jì)引(yǐn)领、央(yāng)企现代(dài)能源等ETF也将获批(pī)发行，更有(yǒu)扎堆(duī)上(shàng)报的央国企(qǐ)基金(jīn)在排队(duì)入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融(róng)通红(hóng)利机会(huì)基金经理何龙表示，央企ETF发(fā)行(xíng)在情绪(xù)上(shàng)是构成催(cuī)化因(yīn)素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积极推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行(xíng)，和诸(zhū)多(duō)主(zhǔ)题基金的申报发行，我认(rèn)为确实会成为引爆行情的催化剂(jì)，基(jī)本面、资金面(miàn)、政策面都(dōu)在向(xiàng)好，下(xià)半年，中特估(gū)有可能独领风骚。”万(wàn)家基金(jīn)章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时(shí)基金指数与量化投资(zī)部基金经理杨振建就表示(shì)，近期密(mì)集(jí)申报(bào)的国央企主(zhǔ)题基金主(zhǔ)要(yào)涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大(dà)主题，这样(yàng)的布局可以更(gèng)好支(zhī)持央国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情(qíng)进一步上涨(zhǎng)的催(cuī)化剂。去年(nián)以来公募基(jī)金发行整体平(píng)淡，近期多只(zhǐ)国(guó)央企主题基金申报和发行，行情火热(rè)下将为市场带(dài)来(lái)增(zēng)量资金，有望推(tuī)动进一(yī)步上涨。”杨振建(jiàn)进(jìn)一(yī)步表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监王帅(shuài)认为(wèi)，公(gōng)募基金积(jī)极(jí)布局央国企主题基金，一方面是因为新(xīn)一轮深化国企(qǐ)改革的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上(shàng)市公司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者提供(gōng)更丰富的工具以参与到(dào)央国企投资。另(lìng)一方面是(shì)落实公募基(jī)金行业高(gāo)质量(liàng)发展的要求，引(yǐn)导(dǎo)更(gèng)多资(zī)金参与央国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革，更好发挥公(gōng)募基金(jīn)服务资本(běn)市场改(gǎi)革、服务实体经济和(hé)国家(jiā)战略的(de)作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为央(yāng)企相关标的和(hé)板(bǎn)块带来(lái)增量(liàng)资金，提升交易活跃度，有望(wàng)成(chéng)为中特估(gū)行情的(de)催(cuī)化(huà)剂。

　　存量(liàng)市场(chǎng)中变赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性行情明(míng)显，中特估和人(rén)工智(zhì)能(néng)成为两大明显的(de)主(zhǔ)线，而新能(néng)源(yuán)等前期(qī)热门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些基金经理(lǐ)开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金(jīn)基金经(jīng)理章恒直(zhí)言，自己(jǐ)目前(qián)重点(diǎn)关注三大行业，火电、券(quàn)商(shāng)、军工，这(zhè)三大(dà)行(xíng)业主要是央企(qǐ)或地(dì)方国(guó)资所(suǒ)在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本(běn)身(shēn)基本面在(zài)今年会有重大的向上变化的机(jī)会(huì)，比如火电，会受益于(yú)煤炭(tàn)价格(gé)的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受(shòu)益于今年市场成交量的放大，盈利(lì)大(dà)幅增长等。同时，随着国有企(qǐ)业改革的推(tuī)进(jìn)，大概率这些企业(yè)会进入一个提质(zhì)增效、释放业绩的过程(chéng)。”章恒(héng)表示，中特(tè)估是过(guò)去(qù)5年10年改革的成果(guǒ)，是非常基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投资思路也非常吻(wěn)合(hé)，为在(zài)下半年(nián)抓住这波(bō)中特估的投资(zī)机会(huì)做好了准备。

　　“去年(nián)年底(dǐ)已(yǐ)开始(shǐ)重视中特估的(de)投资机会，判断(duàn)中(zhōng)特估的机(jī)会未来三年(nián)分两个(gè)阶段(duàn)。”融通红(hóng)利机会(huì)基金经(jīng)理何(hé)龙表示，第一阶(jiē)段也就是今年以数(shù)字经济和“一(yī)带一(yī)路”的主(zhǔ)题普(pǔ)涨(zhǎng)性机会为主，包(bāo)括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品种，将(jiāng)会迎来普涨(zhǎng)性的机(jī)会。第二阶段是未来两年，在(zài)主题性机(jī)会消散以后，基于顶(dǐng)层设(shè)计对国央经营管理(lǐ)价(jià)值导向变化，我们判断经(jīng)营成果(guǒ)随之(zhī)改变是一个慢变量，会(huì)在未来(lái)两年体现在(zài)每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司经(jīng)营(yíng)层面可能发生显著正向变化的个股(gǔ)提前进行布局，比如医药和消费等行业(yè)。

　　其实一季报已经显露出不少基金在行(xíng)动(dòng)。国金(jīn)证券研究所数(shù)据显示，偏(piān)股主动型(xíng)基金2022年年报前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股股(gǔ)票池中，“中特(tè)估”概念占偏股(gǔ)主动(dòng)型基金持有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季(jì)报披(pī)露的持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股主动型(xíng)基金的(de)持仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数据显示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报(bào)及2023年一(yī)季(jì)报十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各(gè)基金主动加仓(cāng)“中特(t铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价è)估(gū)”概念股的市(shì)值占(zhàn)2022年(nián)末股(gǔ)票总市值比例，一季(jì)度超过30％的偏股主动型基金主动加仓(cāng)了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末不持有“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念股(gǔ)，但在一季度(dù)买(mǎi)入。

　　不(bù)仅如此，中(zhōng)信(xìn)证券数据统计也显(xiǎn)示，一季度主动(dòng)偏股(gǔ)型公募基金对港股央国企(qǐ)的持股市值比重达到2019年以来的(de)新高，港股(gǔ)央(yāng)国企(qǐ)持(chí)股总(zǒng)市值占港股持股总市值的比(bǐ)重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可(kě)以说中国特色估值体系，正深刻影响基金公(gōng)司(sī)的投研，落实到日常的投研流(liú)程(chéng)和(hé)实践之中(zhōng)，不少基(jī)金公司在加大(dà)投(tóu)研(yán)力量，更有专门构(gòu)建国央企股票库。

　　融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理何龙就介绍，一方面，从顶层设计(jì)改变研(yán)究员过去对国央企的固(gù)定(dìng)思维，需要实地考察国央企(qǐ)，并且需要利用当(dāng)前国(guó)央(yāng)企愿(yuàn)意交流的契机，多(duō)花(huā)精(jīng)力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面(miàn)，融(róng)通基金在行动上，要求研(yán)究员(yuán)将自己所(suǒ)覆盖行业的(de)所有国央企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪，包括考察其实(shí)地调研的的成(chéng)果，了解国央企(qǐ)经营思(sī)路和财务导向的变化，结合行业(yè)趋势和特征(zhēng)，寻找价值(zhí)洼地(dì)，发(fā)现(xiàn)预(yù)期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王(wáng)帅也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他(tā)表(biǎo)示(shì)，通过深(shēn)入学(xué)习，对“中特(tè)估”有了更深刻的认(rèn)识：首先要认识(shí)市(shì)场体制机(jī)制、行业产业结(jié)构、主体(tǐ)持续(xù)发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明中国元素(sù)和发展阶段(duàn)特征(zhēng)，“中特估(gū)”应(yīng)该是在此基础上构(gòu)建的具有时代特征和(hé)中国(guó)特色、符合国家战略(lüè)导向的估值体系(xì)，而不是简单套用国外的传(chuán)统(tǒng)估值模型。

　　“中(zhōng)特(tè)估是一种新的提法，但是(shì)这个概念所涉及到的行业和公司，一直在发生的变化。”万家基金经理章恒表示，万家(jiā)基金一直非常(cháng)关注传统产业(yè)的变(biàn)化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领(lǐng)域，因(yīn)此也是一定能够抓住(zhù)中特估(gū)这波(bō)行情的机会的。同(tóng)时(shí)，随着时局的变(biàn)化(huà)，也在增加相关行(xíng)业的研究(jiū)力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首席经济学(xué)家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极践行中国(guó)特(tè)色的估值(zhí)体系是资本市场(chǎng)使(shǐ)命(mìng)，投资者需要学习领会并针对原有的估值体系进行改造，以适应(yīng)现实的需(xū)要。明确该体(tǐ)系(xì)的框架是第一位(wèi)的工作，合(hé)理设置指(zhǐ)标也非(fēi)常重(zhòng)要，投资者的认(rèn)可和(hé)实(shí)施是最(zuì)终该体系(xì)能否具备长(zhǎng)期(qī)价(jià)值的基础。不过，他也(yě)提醒(xǐng)，人为的(de)拔估值是很(hěn)大(dà)的认知误区，市场化认(rèn)可是基本(běn)的常识(shí)，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值(zhí)与国家战略价(jià)值铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价

　　新估(gū)值(zhí)方式？

　　央国(guó)企是国民经(jīng)济的支(zhī)柱，国(guó)企央企发展要符(fú)合国家战(zhàn)略发展(zhǎn)发(fā)向，更需要(yào)承担社会(huì)公(gōng)共(gòng)责任等。而(ér)这些都(dōu)应该考虑进估值体系之(zhī)中，也(yě)引发市场关注(zhù)。

　　多(duō)数受访(fǎng)的基金经理认为，对(duì)于国(guó)央(yāng)企的(de)估值方式要充分体现(xiàn)企(qǐ)业的(de)社会(huì)价值与国家(jiā)战略价值(zhí)，目(mù)前已(yǐ)经形成了初步的企业(yè)社会价(jià)值评价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承(chéng)担社会价值、符合国家战略发(fā)展(zhǎn)的价值？首要任务就构建中国特色的价值(zhí)评价体(tǐ)系，改变从以私人(rén)股东权益出发，现金流折现为主要方法的(de)单一价值估值体系，转(zhuǎn)向(xiàng)社会整(zhěng)体价值观念、纳入中国特色(sè)的ESG评(píng)价体(tǐ)系，充分体现企(qǐ)业的(de)社(shè)会价(jià)值与国家战略价值(zhí)。”博时基(jī)金(jīn)指数与量化投资(zī)部基金经理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近(jìn)年来国(guó)资委指导国(guó)内团队对(duì)于中国特色ESG披(pī)露与评价体(tǐ)系不(bù)断探索，结合国际通用(yòng)规则，目(mù)前已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企业社会价值评价(jià)体系，其中(zhōng)包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业上市(shì)公司环境、社会及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅也认为(wèi)，“中(zhōng)特估”应(yīng)该(gāi)是注重企业价值的(de)可持续估(gū)值，要重视股东、员工和社(shè)会(huì)责任等要(yào)素对(duì)企业稳健成长的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金流、持(chí)续增长的盈(yíng)利、科技(jì)创新对(duì)提升企业内在价值的积极作用，这(zhè)样有(yǒu)利于提(tí)高估值定价(jià)模(mó)型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构建等实务工作中，都有成(chéng)熟的量化指标(biāo)可以使用，包(bāo)括净资产收益率(lǜ)、营业现金比率、资产(chǎn)负债(zhài)率、研发经(jīng)费投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李(lǐ)欣(xīn)更细致分析(xī)在(zài)估值思(sī)维(wéi)、估值结论、估(gū)值(zhí)判断(duàn)上有(yǒu)变化，尤其是估值的方法(fǎ)和指(zhǐ)标(biāo)上(shàng)，他认为其包括产(chǎn)业链上下游(yóu)的衡量、全(quán)要素成(chéng)本等，以(yǐ)及在纵向(xiàng)和横向上(shàng)的研究，强调(diào)政策优惠、产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)、市场竞(jìng)争力和可持续发展等(děng)各种因素与企(qǐ)业(yè)价值的关(guān)系。这(zhè)些(xiē)因素在对(duì)估值(zhí)结论和判(pàn)断的影响上，也使得中国(guó)特(tè)色的估值体(tǐ)系与传统的估值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思(sī)维(wéi)的变化，还(hái)有估值(zhí)结(jié)论和估值(zhí)判断的变化，都(dōu)是为(wèi)了更好地(dì)适应中国的市场(chǎng)和经济(jì)特点，提供更精准、更(gèng)合(hé)理(lǐ)的企业(yè)估值信息(xī)。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合(hé)信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价