来源：梁中(zhōng)华(huá)宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加(jiā)息(xī)的关键仍(réng)是通胀压力太(tài)大。

　　本次美联储声明较3月有何变化(huà)？第(dì)一，重申经济依然稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改为“一季度经济温(wēn)和增长，就业(yè)强劲，失(shī)业率(lǜ)在(zài)低位”。第二，重申美国(guó)银行(xíng)稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的收紧(jǐn)。第三(sān)，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委(wěi)员(yuán)会仍然(rán)高度(dù)关注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的(de)滞后(hòu)影响”，删(shān)除“委员会(huì)预计一些额(é)外的政策(cè)紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于经济(jì)，认为经济可(kě)能面临来(lái)自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要时(shí)间来体现；预计美国经(jīng)济温和增长，有可能避免(miǎn)衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于加息，本(běn)次加息依然是共识(shí)；认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调(diào)劳动(dòng)力市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高于(yú)目标，降低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息(xī)并(bìng)不合适(shì)。关于银行和债务上限，强调地区性银(yín)行发挥(huī)非常重要的作用(yòng)，不希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美(měi)国(guó)银行系统健(jiàn)康且具有弹性。强调应及时提(tí)高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月(yuè)以来的高(gāo)点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩(suō)表，美(měi)联储将继续减持美国国债(zhài)、机构债务和(hé)机构抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息(xī)的(de)关(guān)键仍在(zài)于通胀压力较大。例(lì)如，3月美国核心通胀季(jì)调(diào)环比仍在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于高(gāo)位(wèi)；核心通胀年化(huà)同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际上并没(méi)有明(míng)显降温。本轮加息是80年代以来(lái)最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或(huò)将结束人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思p>

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济(jì)依然稳健。不(bù)过表述修改为(wèi)“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个月就(jiù)业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀(zhàng)方(fāng)面(miàn)，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通(tōng)货(huò)膨(péng)胀仍然(rán)很高”、“委员(yuán)会(huì)仍(réng)然(rán)高(gāo)度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停(tíng)止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员会将评估(gū)货币政策(cè)的滞后影响，“在(zài)确定额外的政策(cè)紧(jǐn)缩(suō)在多大程度上适合于随着(zhe)时间的推移将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货(huò)币政策的累积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活动和通(tōng)货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和金(jīn)融发(fā)展”。重点是删除了(le)“委员会预计，一些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适(shì)当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立(lì)场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行(xíng)体系稳(wěn)健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导致了家庭(tíng)和(hé)企业信贷的(de)收紧（上(shàng)一(yī)次(cì)表述为“可(kě)能”），重申这(zhè)对经(jīng)济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确定性(xìng)，“家(jiā)庭和(hé)企业信贷条件收(shōu)紧可能会(huì)拖(tuō)累(lèi)经(jīng)济活动、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的(de)程(chéng)度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其影响(xiǎng)还需要时(shí)间来(lái)体现(xiàn)（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希(xī)望(wàng)是温和的；强调，美国可能会出现轻微(wēi)的经济衰退(tuì)。

　　关(guān)于加息，或已经(jīng)达到限制性(xìng)水平。美联储在3月议息会(huì)议时，就(jiù)已经在讨论停止(zhǐ)加息的问(wèn)题(tí)；不过，鲍威尔指出(chū)本次加(jiā)息依然是(shì)共识，所有人全票通(tōng)过，一些政策(cè)制定者谈到(dào)停止加(jiā)息，但不是(shì)本次会议(yì)。

　　对于未来利(lì)率终(zhōng)点(diǎn)的问题，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要(yào)利率(lǜ)提(tí)高(gāo)那么(me)高，正在(zài)评(píng)估是否达(dá)到(dào)限(xiàn)制性水平(píng)，认(rèn)为或(huò)已经(jīng)达到了限制性(xìng)水(shuǐ)平（或已经接近达到），也就意(yì)味着也许(xǔ)可以暂(zàn)停加息了。后续政策变(biàn)化的关键(jiàn)仍是(shì)审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失业(yè)率(lǜ)仍在低位，薪资(zī)水平仍高，高(gāo)于2％的(de)通胀水平(píng)。整体通(tōng)胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但(dàn)依(yī)然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍(réng)需较长时间，当(dāng)前降息(xī)并不(bù)合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍(bào)威(wēi)尔强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改(gǎi)善，美国(guó)银行(xíng)系(xì)统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调(diào)应及时提高(gāo)债务上限，如果没有(yǒu)达成(chéng)债务协议，经济后果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国财政部长耶(yé)伦也(y人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思ě)强(qiáng)调，如(rú)果国会不尽早采取行动提(tí)高债(zhài)务上限，美国(guó)可能最早于6月1日出现债(zhài)务(wù)违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美(měi)国财(cái)政部于(yú)今(jīn)年(nián)1月宣布(bù)采取特别措施，避免联邦政府(fǔ)发生债(zhài)务违约。美(měi)国(guó)国会预算(suàn)办公室(shì)5月1日发布(bù)的最新(xīn)报告显(xiǎn)示，美国在6月(yuè)初耗尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行(xíng)风(fēng)险演(yǎn)变成系统性风险的概(gài)率或有限，但中(zhōng)小银行破产或依然(rán)会出现。目前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率(lǜ)达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在(zài)下滑，但(dàn)依然(rán)有(yǒu)韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年(nián)内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思