近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东还(hái)与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点campus是什么意思 campus是国誉吗值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向campus是什么意思 campus是国誉吗间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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