昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业(yè)做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易(合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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