昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力(lì)公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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