自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基(jī)本(běn)都维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选基(jī)金在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维(wéi)持(chí)和(hé)去年底的差(chà)不多的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的(de)配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻(kè)保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台(tái)再(zài)次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思在去年(nián)末(mò)，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为(w无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思èi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它(tā)们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做出(chū)对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的(de)研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务(wù)状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预(yù)期(qī)、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，仅晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相(xiāng)对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一(yī)季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度都(dōu)会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基(jī)本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入(rù)预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来(lái)获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将(jiāng)胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了(le)更多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的(de)一(yī)二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希(xī)望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施(shī)的(de)一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的(de)是(shì)市场的整体估(gū)值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难(nán)终将找到(dào)解决(jué)的出路(lù)。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精(jīng)确(què)预测市(shì)场短期趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待(dài)公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率能(néng)在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下(xià)降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出(chū)加息(xī)过快带来(lái)的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们(men)可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始终做正确(què)的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良好收益(yì)。

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