自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数(shù)明(míng)星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年(nián)一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大(dà)量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公司的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会(huì)给(gěi)投资(zī)者带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修(xiū)正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确(què)评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕(rào)已(yǐ)经建立全(quán)球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的(de)重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难度(dù)，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季(jì)度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释仓行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行(xíng)业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药(yào)替(tì)代了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一(yī)季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合理(lǐ)的(de)价(jià)格买(mǎi)入预(yù)期收(shōu)益率更高的(de)资(zī)产”这一投(tóu)资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其一(yī)生最(zuì)重要的(de)其(qí)实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升(shēng)一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实(shí)质(zhì)性认(rèn)同的(de)声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的(de)困难(nán)模式(shì)，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释(míng)显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市(shì)场波动对(duì)应的预(yù)期回报(bào)水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的(de)实现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择(zé)层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造(zào)价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未(wèi)来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国(guó)失业(yè)率(lǜ)水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释