近期“中特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热(rè)门(mén)话题，外资(zī)机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资显著(zhù)加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加(jiā)仓(cāng)国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企成为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗e-height: 24px;'>坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资(zī)金净买入额最(zuì)多的(de)10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少国企公司(sī)股票跻身其(qí)中(zhōng)。期间(jiān)，吸(xī)金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元(yuán)人民币(bì)不(bù)等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资(zī)金净流入额前(qián)十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司(sī)财报公布，不(bù)少全球主权(quán)投资(zī)机构跻身(shēn)国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资(zī)局增持中青旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布达比投资局(jú)一(yī)季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月底的(de)前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰(jiàn)中国基(jī)金-中国焦(jiāo)点基金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工商银(yín)行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而基(jī)金在(zài)4月对(duì)这些国(guó)企进行了(le)幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的讨论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究(jiū)报告中解释了他(tā)们(men)对于(yú)国企改革的看法。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国企(qǐ)改革(gé)并非(fēi)新鲜事(shì)，但是这一次国企改革(gé)事关重(zhòng)大。而资本市(shì)场显然已经关注到了(le)“国(guó)企”主题(tí)。举例来说，放(fàng)在平常(cháng)，中国中铁可能是(shì)乏人问(wèn)津的防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚可(kě)，但(dàn)是可能不是大(dà)家(jiā)热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中(zhōng)铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中(zhōng)石(shí)化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可(kě)能包括：随着(zhe)高层(céng)重提(tí)“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促国(guó)企改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外(wài)资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少国企公司在(zài)过去难以进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融(róng)类国企公司截至去年年底的平均每股盈(yíng)利水平仍(réng)低于10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说明国企(qǐ)公司的资本效率还(hái)有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果(guǒ)国企改革能够取得成效(xiào)，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投资者价(jià)值。投资者(zhě)对于能够持续提供良好的股东回报(bào)的公司(sī)是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均(jūn)每(měi)年的净(jìng)资产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的(de)重要原(yuán)因(yīn)之一。除(chú)了房(fáng)地产行业，目前来看大部(bù)分国企的市净(jìng)率低于(yú)私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强透(tòu)明性(xìng)是全球(qiú)投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时(shí)增强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股(gǔ)东回报(bào)”是被资本市场(chǎng)认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能个别股票有一(yī)定(dìng)量的“炒作(zuò)”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理(lǐ)由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低(dī)的水(shuǐ)平(píng)上(shàng)升，但总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在10倍(bèi)左右(yòu)，这不是(shì)一个高(gāo)的数字。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司能够继续改善(shàn)他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和(hé)利(lì)润增(zēng)长，并通过股息或(huò)股票回购，将利润分(fēn)配(pèi)给(gěi)股东(dōng)。这些(xiē)都将成为股(gǔ)票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的(de)角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回(huí)顾过去的5到(dào)10年(nián)，大多(duō)数境外的(de)观点是看好上市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到地缘(yuán)政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东(dōng)地区(qū)的(de)资(zī)金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味(wèi)无趣的(de)行业部分(fēn)公(gōng)司的股价有了(le)非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观(guān)点。如(rú)果等(děng)到所有的证(zhèng)据(jù)都摆(bǎi)在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格反(fǎn)映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们(men)永远(yuǎn)不(bù)会(huì)有百分百的确定性或信(xìn)心。一(yī)些(xiē)积极的变(biàn)化正在(zài)发生(shēng)。“如果问过去多年(nián)，通过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们(men)学到(dào)的(de)重要一课就是：跟随政府(fǔ)的(de)政(zhèng)策(cè)投资。中国的国企(qǐ)已经(jīng)迎来(lái)了积极(jí)的(de)信(xìn)号”。投资者需要一些机制(zhì)来(lái)从(cóng)大量的国(guó)有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更高成功机会(huì)的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业(yè)。同时(shí)，这些(xiē)企业(yè)所(suǒ)处(chù)的(de)行(xíng)业整体收益增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说明(míng)道，即使外国投资者(zhě)很重要，真正(zhèng)决定价格的还(hái)是(shì)国内投资者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对(duì)国有企业的(de)兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对国有企业(yè)股(gǔ)价的额(é)外推动力。

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