2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光(济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分(fēn)会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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