国内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场风险依旧不(bù)容忽视(shì)。在(zài)美国多(duō)项重(zhòng)要经(jīng)济(jì)数(shù)据出炉后(hòu)，美联(lián)储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势将如(rú)何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受)下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新(xīn)低(dī)。目前包括(kuò)来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到(dào)，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的(de)监管变(biàn)得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银(yín)行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视(shì)了(le)范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一(yī)直突(tū)破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千(qiān)亿美元银(yín)行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化(huà)适用的(de)标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限(xiàn)的(de)银(yín)行(xíng)存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售证(zhèng)券的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美(měi)联储可(kě)能(néng)增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础(chǔ)上(shàng)提供(gōng)给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行(xíng)副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居(jū)高(gāo)不下(xià)，这加大了美联(lián)储5月再次(cì)加息的(de)可能性。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一(yī)天，美国(guó)商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用(yòng)危机的尾(wěi)部效应持续存(cún)在(zài)，金融(róng)不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年(nián)美联(lián)储降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当(dāng)前经(jīng)济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季(jì)度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公(gōng)布(bù)，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还(hái)是(shì)长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏(piān)好会(huì)再度上(shàng)升，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不(bù)会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美(měi)联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多(duō)因素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以及(jí)银行业(yè)风险事(shì)件余(yú)波反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市(shì)场和(hé)美联(lián)储对于后续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出(chū)了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他(tā)预(yù)计美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会(huì)议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联(lián)储会议这(zhè)一(yī)关键时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布(bù)局(jú)。

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