作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字mg alt="【长江宏观(guān)于博团队】通缩(suō)言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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