作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0人+工念什么 人工念什么姓.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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