自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资(zī)情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市(shì)值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要大量的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季(jì)度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的(de)一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)。我们(men)会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来(lái)检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没(méi)有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理的(de)广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金(jīn)保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全(quán)球比较优势的(de)高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持(chí)股(gǔ)来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在市场第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药(yào)替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上(shàng)看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的(de)第(dì)二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们(men)当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的(de)声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经(jīng)进入(rù)库存(cún)周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也(yě)在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收益(yì)是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非择(zé)时的投资(zī)风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益(yì)季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经(jīng)济(jì)体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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