申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)的(de)营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

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　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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