4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就(jiù)业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农(nóng)就业数(shù)据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因(yīn)子(zi)要高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来(lái)持续(xù)性存(cún)在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升(shēng)，其中商品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制(zhì)造(zào)业(yè)、建筑(zhù)业(yè)等新增(zēng)就业均边(biān)际回(huí)升(shēng)。商品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也边际回升(shēng)。4月服务业相关行(xíng)业(yè)新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店业(yè)4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示(shì)，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷银(yín)行风波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月(yuè)失业率仍(réng)然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市(shì)场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资(zī)增速低于其他工资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速回升后(hòu)，与其他(tā)工资指标的差距(jù)收窄，指示美(měi)国潜(qián)在(zài)的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢)储(chǔ)的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国就业市场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局(jú)势整体(tǐ)仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的(de)职位(wèi)空缺与待业人(rén)数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表7）。根(gēn)据历(lì)史(shǐ)经验，当前职位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才(cái)能更(gèng)接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超(chāo)预(yù)期的非农就业数据将进(jìn)一步削(xuē)弱(ruò)联(lián)储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的水平(píng)，后续需(xū)要关注季节因子(zi)扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回升，预(yù)计联(lián)储将维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将加(jiā)大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区(qū)域银行(xíng)股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务(wù)上限触发时点提(tí)前(qián)，前景(jǐng)存(cún)在较大不(bù)确定(dìng)性(xìng)（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以(yǐ)及债务(wù)上限风(fēng)波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不(bù)排除金清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢融风(fēng)险以及(jí)实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于(yú)预期(qī)，但或许和季节性(xìng)有关(guān)》

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