来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方(fāng)式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积(jī)极的(de)财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的(de)合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放(fà733是什么意思ng)先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这(zh733是什么意思è)里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)733是什么意思和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今(jīn)年和(hé)去年(nián)最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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