昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取吴亦凡资产多少亿代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)吴亦凡资产多少亿，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增吴亦凡资产多少亿长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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