财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者(zhě)。

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