近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是(shì)常(cháng)规的食品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分主安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公(gōng)告(gào)中谈及(jí)湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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